□金 言
投资端追逐风口，虚火过旺；退出端渠道不畅，回报降至冰点……投资和退出是股权投资的两端，而当下这两端“冰与火”的鲜明对比令风险投资机构面临低回报的尴尬。笔者认为，股权投资切莫盲目追逐风口，要学会差异化竞争。
投中集团最新公布的数据显示，5月共有25家风投机构实现退出，合计账面退出回报20.11亿元，平均账面退出回报倍数为2.06倍。虽然与上月相比，5月风投退出回报有所改善，但与去年同期相比，合计账面退出回报不及当时的1／3；平均账面退出回报倍数约为当时的一半。
事实上，近一两年来，我国风投机构退出的低回报率几乎已经成为常态，在今年1月份的平均回报率一度降至0.36倍。这样惨淡的业绩令人唏嘘，曾经两位数回报的“黄金时代”一去不复返。
在业内专家看来，当前机构盲目追逐投资风口，而通常情况下，风口的项目往往存在高溢价，加之二级市场退出渠道不畅，股市不温不火，退出回报也随之大打折扣。
歌斐资产创始合伙人、董事长兼总裁殷哲表示，在经济转型期，货币政策保持宽松状态，再加上财政政策鼓励创业、创新，在这样的大背景下，容易出现资产价格背离基本面的现象。产业资本大量涌入股权投资市场，很多上市公司都想并购一些项目，把这些公司装在上市公司里面，形成利润增长。过去三年来，新的基金管理人如雨后春笋般发展起来，对优质资产的争夺更加强烈，导致一级市场上项目整体估值水涨船高。再加上，当下掀起全民创业的大潮，判断项目的优劣变得更加有挑战性。
股权投资是一项对专业性要求非常高的职业。虚火过旺、复杂多变的市场，更能检验出投资机构的投资智慧。资深业内人士表示，股权投资市场同样遵循着“二八效应”，即20％的行业顶尖的风投机构赚取了行业80％的利润。
笔者认为，投资，并不是要去人多的地方，相反，人云亦云很容易出问题。风口，是现在大家都比较熟悉的词。但是做投资，是看长期趋势和未来，不是短期热点。有些风口可以产生长期的价值，适合投资，有些却不会。这就需要静下心来做大量分析。过去几年，电子商务和O2O是行业投资热点，但是，在上千家公司里，真正能给投资基金带来巨大回报的公司并不多。当非常多活跃投资人都关注某个行业、钱不断涌入的时候，可能不容易静下心来认真打造产品。“当你的投资过程中每个环节都是非常复杂的时候，你的差异化就形成了。”有业内人士这样说。想要有自己独特的观点，就不能拍脑袋，必须有理性的分析和研究。
目前，随着国内行业监管政策的逐步成熟，股权投资市场日趋规范。面对复杂多变的新形势，传统风投机构正面临前所未有的转型挑战和自我革命的窗口机会。
